[汽车之家 行业] 以前是，兄弟阋墙，纷争不断。

现在是，太子继位，大权已定？

南北丰田的纷争终究落下帷幕，一汽集团将一汽丰田拱手让给广汽集团，如果把南北丰田销量加总，新丰田将登顶油车销冠，是不是听着这广汽集团，已经赢麻了？

但如果翻一下广汽集团归母净利润，它的高光时刻，大概能追溯到2017年到2018年，每年的归母净利润能有100多亿。但等到2025年，直接亏了88个亿。

而且，亏损幅度，同比还在扩大。到今年上半年，归母净利润又亏了45个亿。

而一汽丰田，25年净赚42亿，这好端端的赚钱生意，怎么一汽集团，舍得把一汽丰田拱手送人？

这南北丰田合并，资本市场究竟买账吗？

双合资时代，将终结？

如果你以为，这次交易，最大的看点是南北丰田合并本身，那你可就大错特错了。

这次交易最大的看点，其实是双合资时代，会不会终结。

要知道，过去二十多年，中国汽车行业形成了"一家外资、两家中方"的双合资模式，比如丰田跟一汽和广汽合资、本田跟广汽和东风合资、大众跟一汽和上汽合资。

这么做的目的也非常明确，引入竞争，制衡外方。

但随着新能源车的不断崛起，油车的盘子越来越小，仅仅6年时间，油车销量消失831万辆。而且，这个趋势还在继续。

所以原来的双合资，需要两套研发、两套采购、两套营销体系，这弊端很快就显现——也就是成本太高。而且终端还持续内耗，相互杀价，所以合资品牌也在近几年，赚不到钱了。

那为了避免持续失血，最好的办法就是把两套体系合并，比如研发一套体系，避免重复开发；再通过集中采购，因为你量大，优惠幅度也会更高，能把成本压低；同时再淘汰掉原来重复的姊妹车型，打造爆款车型；最后在低线城市采用单城单店模式，降低渠道成本。

根据花旗的测算，合并后，销售成本降2-3个百分点、行政开支降1-2个百分点，加总大概能有3%-5%的降本空间。

如果按照一汽丰田和广汽丰田，2025年的营收加总，大概是2000亿左右，假设按照3%-5%的降本空间计算，一年降本至少能节省60-100亿。

咱们刚刚提到25年广汽亏了88亿，如果降本成功，广汽扭亏为盈也是指日可待。

所以，南北丰田的合并后，能否实现降本增效，是主要的关注点。如果效果显著，后续大概率还会有其他合资品牌，跟进整合。

南北丰田合并，资本市场买账吗？

当然，这次交易还有一个看点，那就是兵不血刃。

什么意思呢？广汽、一汽、丰田的这把交易，三方都没怎么动用现金。

要知道，现在汽车行业的竞争，日趋白热化，卖车几乎是亏本赚吆喝。现金流越厚，未来才有更大的可能留在车圈的牌桌上。

南北丰田也是给车圈打了个样，也就是如何在尽量保证自己血槽够厚的情况下，去整合资源。

我们捋捋，广汽向一汽定向增发新股，买一汽手里一汽丰田50%的股权。一汽出让一汽丰田50%的股权，成广汽的第二大股东。一汽拿到上市公司股票，广汽拿到一汽丰田销量，可以依靠规模效应，把成本给打下去。而丰田呢，不仅维持自己50%的股权不变，还实现了效率提升。

所以，9月29日，一汽和广汽签署战略合作框架协议，广汽复牌，股价当天涨停。

次日，股价继续冲高。但等到10月8号，三方签约后，股价冲高回落，到12号，股价基本跟信息发布前相比，几乎持平。

那问题来了，怎么市场开始看好这场合并，为什么股价还是最终回到解放前？

总结来说就是一句话：市场认可"整合的方向"，但不认可"整合的速度"。

什么意思呢？如果整合成功，以后能节省几十，甚至上百亿，市场认可这次合并带来的潜在价值。

但问题是，这次整合，动辄就需要三五年。尤其是针对渠道的整合，将非常棘手——要知道，目前超80%经销商价格倒挂、超半数亏损，经销商的日子本来就不好过。

渠道整合，必然会涉及到关店、补偿、安置，前期花销必然不菲。所以短期内，可能很难看到立竿见影的降本增效的成果。

合并后的三大看点

当然，股价最终没有很大变化的主要原因，还是未来存在很大的不确定性，比如销量能不能止跌？整合分工效率能不能提升？费用节省能不能兑现？

把这三件事看明白，基本就有答案了。

首先说说最主要的问题，也就是销量。

因为今年油价暴涨，对广汽和一汽丰田整体的销量影响非常大，出现了20%到30%的跌幅。

不过从5月开始，跌幅也在持续收窄。

目前销量压力主要还是在一汽丰田。尤其是今年五月，销量跌了49%，不过从5月开始，跌幅持续收窄，到今年8月，跌幅已经收窄到了21%。

再看广汽丰田，跟油车大盘动辄40%的跌幅相比，广汽丰田的跌幅也只能说是小打小闹，4到6月的跌幅大概只有百分之十几，但是7月和8月，跌幅有扩大趋势，跌幅分别是20%和21%。

未来如果合并，保留哪些车型，砍掉哪些产品线，销量能不能企稳，是资本市场最关注的点。

其次是分工，据《汽车商业评论》披露，广汽丰田未来管研发和供应链，一汽丰田管营销和渠道。

这种一家公司负责研发，一家公司负责营销，中间一定存在沟通协调成本，后续两家公司的协作能否顺畅，也非常关键。

最后就是能省多少钱的问题。两家公司有上千家经销商，虽然整合经销商，长期看可以降本增效，但是短期大概率会牵扯到不少赔偿补贴。还有联合采购能降多少成本，即便是钱省下来，究竟是变成利润，还是投到新能源车上，也很难说。

你看好南北丰田合并吗？大家可以在评论区留言。