比亚迪是否就是汽车圈的“恒大”？

恒大玩的是资金游戏，而比亚迪拼的是真技术。近期，有关“汽车产业恒大论”的观点，再次引发了新能源汽车的风险话题。许多自媒体在暗示比亚迪是汽车圈的“恒大”，我只想说你们既不了解恒大，也看不懂比亚迪。

恒大危机的本质在于高杠杆金融游戏。截至2022年末，中国恒大负债总额约为2.44万亿元，剔除合约负债后仍有1.72万亿元，综合融资成本超过15%，这种依靠高息短期债务支撑长期资产的模式注定不可持续。相比之下，比亚迪在2024年的研发投入达1426亿元，而恒大同期研发投入不足50亿元。这种根本性的战略差异使两者完全不具可比性。

接下来，我们从负债结构角度分析。比亚迪的负债率从2023年的77.86%下降至70.71%，国际上的福特、丰田，国内的奇瑞和赛力斯都要高于比亚迪。比亚迪的有息负债比仅5%，低于国内车企8.96%的平均有息负债比，国际车企更是翻了几十倍。比亚迪还有1549亿元的现金储备和连续五年为正的经营性现金流，2024年达到创纪录的891亿元，完全可以覆盖286亿元有息负债。

比亚迪2024年财报显示应付账款2440亿元看似庞大，但相对于7771亿元的年营业收入占比不到1/3。观察付款周期，比亚迪127天的账期，甚至短于特斯拉中国区的135天。应付账款周转率实际优于行业平均水平。

为什么总有人带这种节奏，从传播学角度看，“恒大”标签的滥用是典型的灾难隐喻手法，通过激活公众对债务危机的集体记忆来实现混淆视听的目的。媒体和公众都应该用发展的眼光看待企业财务数据，特别是对重研发企业的评估要采用不同标准。

最重要的是，中国汽车产业正处在突破的关键期，理性的建设性讨论远比互相指责更有价值。