吉利暂拔头筹 中国十大车企财报解析

　　就目前来看，主要依靠合资公司盈利的车企不是我们要寻找的“李慕白”，因为从中长期发展看，自主业务板块羸弱会致企业的长期发展于不利地位，需要掌舵人积极地调整业务方向。那剩下的长城汽车和吉利汽车是我们要寻找的对象吗？

　　从上述表格中我们可以看出，吉利及长城汽车各项指标表现都不错，二者也是中国品牌乘用车阵营里的头部企业。但相较之下，吉利汽车的表现更为优异，因为二者在营业收入、毛利率差别不大的情况下，吉利汽车的扣非净利润几乎是长城汽车的2倍。

　　此外，受车市下行及疫情影响，长城汽车将2020年度的销量目标由111万辆下调为102万辆，吉利汽车则在2019年业绩发布会上宣布，坚持咬住2020年141万辆（包括吉利、领克、几何三个品牌）的销量目标不动摇。

　　研发投入强度上，2019年长城汽车在营收、毛利和净利润均出现下滑的情况下，将研发费用提升55.82%至27.2亿元；吉利汽车的研发投入总额为54.5亿元，占收入比例的5.6%，相比吉利近五年平均5.4%的研发投入有所提升。但吉利汽车表示，2020年研发费用会适当降低至45亿元左右，这与其尽力保留现金的目的相吻合。

■别只顾赚钱加速，油箱没油还是完蛋

　　全球知名企业戴尔曾在1993年第一财季面临严重亏损时反省说，“我们和许多公司一样，一直把注意力放在利润表的数字上，却很少讨论现金周转的问题。这就像开着一辆车，只顾着看仪表盘加速，却没注意到油箱里没油了。”因此在分析完各家车企的净利润后，接下来我们来看看它们的“油箱”，即现金流量。

　　在第一章节，我们通过分析找出了在主营业务上盈利表现还不错的吉利和长城汽车，在现金流这一环节的考察中，它们表现如何？符合我们对于“车企李慕白”的期待吗？吉利汽车在财报中称，该公司于报告期末的银行结余现金增加23%至192.81亿元，其中125.38亿元来自于营运现金流入，5亿美元（约合人民币32.5亿元）从新融资渠道处获得。

　　长城汽车目前主要以自有现金及银行借款满足日常经营所需。截至2019年12月31日，长城汽车的短期借款为11.8亿元，长期借款为43.5亿元，以上借款主要用于海外及工厂建设等。可见，上述银行借款不能算作现金流。

　　但在资产负债表中我们看到，截至2019年12月31日，长城汽车拥有97.23亿元的货币资金（可转化为现金），比上年增加20.40亿元。不过货币现金增加的事实并不能缓解长城汽车的压力，因为其一年以内的应付账款高达253.3亿元。

　　就2020年来说，车企的现金流将普遍面临挑战，因为此前车企可通过对供应链赊账、对零售商采用资金到账再发车等方式来保证自身现金流，但今年上游零部件供应商或要求车企预付一定现金，下游部分汽车经销商恐难先付资金再拿车。受疫情和车市下行双重影响，手里现金不多的的车企或需通过广开融资渠道等缓解压力，否则将陷经营困境。

　　从扣非净利润和现金流两项指标对比中，我们可以看出，吉利汽车的表现最好，长城汽车次之。如果“车企李慕白”只有一个的话，就上述企业的横向对比看，吉利汽车担得起这个称号。而且通过车企之间的总资产周转率和库存周转率对比看，吉利汽车的资产管理和运营能力相对较强。（注：总资产周转率和库存周转率两项指标均为数值越高越好。）

　　总结全文：通过财务指标，人们把净利及经营活动现金净流入增长、投资活动现金大幅增加、长期负债增加且不进行现金增资（对投资回报率高于借款利息充满信心）的企业称为信心十足的成长型企业，而这正是能帮助投资者实现财富增长的“李慕白”。

　　上述企业中，吉利汽车和长城汽车的财报均呈现出一定的活力，如二者2019年除了不断通过主营业务盈利和获取现金流外，在销量规模和资金承压的情况下均保持研发投入和海外市场扩张等。然而吉利汽车能否从众多中国车企中脱颖而出，还要看上汽集团、长安汽车、比亚迪等企业接下来的财报披露。中国车企“财力”比拼及谁能更胜一筹，将在中国车企财报下篇完整呈现。（文/汽车之家 宋爱菊）

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